La Bank of England fait marche arrière sur sa réglementation des stablecoins. Sarah Breeden, directrice adjointe chargée de la stabilité financière, a déclaré au Financial Times le 14 mai que les propositions de la banque centrale étaient «excessivement conservatrices». Les stablecoins libellés en livres sterling représentent moins de 0,5% d'un marché mondial évalué à 315 milliards de dollars, selon les données de CoinGecko. Un écart qui résume tout.
Ce revirement se préparait depuis des mois. Dès l'automne 2025, le secteur fintech et crypto s'était mobilisé contre deux mesures précises: un plafond de détention de 20 000 livres par personne pour chaque stablecoin, et l'obligation de déposer 40% des réserves directement à la banque centrale, sans percevoir d'intérêts. Brian Armstrong, PDG de Coinbase, avait écrit à ses utilisateurs britanniques pour les inviter à signer une pétition au Parlement. Plus de 85 000 personnes l'avaient fait. La BoE se dit désormais, selon les propres mots de Breeden, «sincèrement ouverte» à des solutions alternatives.
La proposition initiale et ses deux obstacles économiques
Concrètement, le document de consultation de novembre 2025 s'appuyait sur un précédent concret: l'effondrement de Silicon Valley Bank en 2023. En cas de ruée sur les stablecoins, les banques britanniques risquaient de perdre des dépôts trop rapidement. Le raisonnement était défendable. Les conséquences économiques, pour tout émetteur aux ambitions sérieuses, ne l'étaient pas.
Premier obstacle: le plafond de détention. 20 000 livres par personne, 10 millions par entreprise. Aucune autre grande juridiction n'a proposé quelque chose de comparable. Pour une entreprise souhaitant utiliser des stablecoins dans des paiements B2B avec des fournisseurs européens, 10 millions de livres constitue un plafond opérationnel, non une limite prudentielle. En pratique, cela exclut la quasi-totalité des cas d'usage professionnels intéressants.
Second obstacle: la structure des réserves. La proposition exigeait 40% des fonds déposés à la banque centrale sans rendement, et 60% en obligations d'État britanniques à court terme. Circle, émetteur d'USDC, détient environ 88% de ses réserves en bons du Trésor américain et accords de rachat, percevant un rendement sur la quasi-totalité. Avec des taux sur les gilts autour de 4%, la structure 40:60 proposée coûterait à un émetteur britannique environ 11,2 millions de livres par an pour chaque milliard en circulation, selon les calculs d'Andres Monty, PDG de Range, plateforme d'analyse du risque sur les stablecoins, tels que rapportés par Decrypt en mai 2026. Pour une émission de 5 milliards de livres, le désavantage de coût face à un concurrent américain opérant sous le GENIUS Act avoisine 56 millions de livres par an. Difficile à absorber.
Sources: Bank of England consultation Nov 2025 · Range CEO analysis, Decrypt, May 2026
Non-Remunerated Reserve Requirements for Stablecoin Issuers (%)
* BoE revised figure is an estimate based on Range CEO analysis (May 2026). GENIUS Act (US) imposes no non-remunerated reserve floor. Figures are indicative.
* BoE revised figure is an estimate based on Range CEO analysis (May 2026). GENIUS Act (US) imposes no non-remunerated reserve floor. Figures are indicative.
Les stablecoins en livres sterling sont-ils légaux au Royaume-Uni?
Oui, mais le régime réglementaire définitif n'existe pas encore. Le cadre encadrant les stablecoins systémiques en livres est toujours en cours d'élaboration. De nouveaux projets de texte sont attendus pour juin 2026, suivis de nouvelles consultations dans le courant de l'année. Le cadre définitif devrait arriver vers 2027.
La Financial Conduct Authority a déjà agi de son côté. L'autorité des marchés financiers britannique a sélectionné quatre sociétés pour tester l'émission de stablecoins dans son bac à sable réglementaire: Revolut, Monee Financial Technologies, ReStabilise et VVTX. Les tests, lancés au premier trimestre 2026, couvrent les paiements de détail, le règlement interbancaire et le trading crypto. Les résultats alimenteront les règles définitives attendues au second semestre.
«Nous souhaitons créer un régime dans lequel les stablecoins peuvent réussir et apporter des bénéfices aux utilisateurs. Mais il s'agit de monnaie, et nous voulons être certains que cette nouvelle forme de monnaie est sûre.», Sarah Breeden, directrice adjointe pour la stabilité financière
La composante restrictive avait toujours été celle des exigences prudentielles de la BoE. Avec la révision annoncée cette semaine, les perspectives se rouvrent. Katie Haries, responsable des affaires publiques pour l'Europe chez Coinbase, a déclaré dans un communiqué: «Un plafond sur les stablecoins est un plafond sur l'innovation, avec des risques réels et significatifs pour la compétitivité britannique.» Pour comprendre l'évolution du cadre parallèle en Europe, notre analyse sur le règlement MiCA et la course des banques européennes pour créer les premières stablecoins en euros conformes à MiCA offrent un éclairage utile.
Londres ou Dublin: le risque concurrentiel
Andres Monty a posé la question sans détour à Decrypt: «La BoE devrait se demander si elle veut réguler le stablecoin en livres sterling le plus utilisé, ou le regarder être émis depuis Dublin.» L'Irlande est membre de l'Union européenne, MiCA est déjà en vigueur, et ses exigences en matière de réserves sont moins contraignantes que celles proposées par la banque centrale britannique. Un émetteur souhaitant un stablecoin ancré à la livre mais incapable d'absorber les coûts de réserves britanniques dispose dès aujourd'hui d'une voie alternative. Cette voie se ferme uniquement si Londres propose des conditions compétitives. Pour les acteurs francophones d'Afrique de l'Ouest opérant sous le cadre PSAN en France, la question est directement pertinente: les règles qui s'appliqueront aux stablecoins en livres sterling pourraient influencer les standards de l'ensemble des régimes non-dollar en Europe.
Le marché en livres sterling part d'une position très défavorable. Les stablecoins en euros, pourtant marginaux face aux géants en dollars, avaient déjà atteint 777 millions de dollars de volume mensuel en mars 2026, selon les données de TRM Labs. Le marché sterling est encore plus étroit. Pour comparaison: même les stablecoins en euros représentent moins de 0,25% du total mondial. L'ensemble de la catégorie des monnaies non-dollar on-chain reste un chantier ouvert. Celui qui construit les bonnes règles maintenant capte ce marché. Celui qui impose des règles coûtant 11,2 millions de livres par an par milliard en circulation laisse le terrain libre à ses concurrents.
Les nouveaux projets de texte de la Bank of England sont attendus pour juin 2026. Le bac à sable de la FCA se fermera au second semestre. Le cadre définitif arrivera probablement en 2027. Ce qui interroge, c'est la cadence: le GENIUS Act américain est en vigueur depuis juillet 2025. Le marché mondial des stablecoins pèse 315 milliards de dollars. La part en livres sterling reste sous les 0,5%. Breeden a décroché le téléphone. Le document de juin dira si les calculs sont au rendez-vous.
