Les réserves de change de la Chine ont atteint 3.405,2 milliards de dollars fin octobre, soit 4,9 milliards de plus qu’en septembre selon les données officielles publiées le 7 novembre. Dans le même temps, les réserves d’or déclarées sont passées à 78,30 millions d’onces troy, prolongeant à 24 mois la série d’augmentations mensuelles consécutives. La dotation en devises reste globalement stable, tandis que les avoirs en or poursuivent leur progression.
La State Administration of Foreign Exchange (SAFE), l’autorité chinoise de gestion des changes, attribue la hausse des réserves en devises à l’effet combiné des variations de taux de change et des prix des actifs financiers. Le communiqué officiel ne ventile pas la part de chaque facteur dans la variation mensuelle. Pour les réserves d’or, la SAFE indique une augmentation des avoirs physiques déclarés sans préciser les modalités ni le calendrier des achats effectués au cours du mois.
Les réserves en devises progressent de 0,14%
Le chiffre officiel de 3.405,2 milliards correspond à une hausse de 4,9 milliards par rapport à septembre, soit 0,14% selon les données de la SAFE. Dans son communiqué, l’autorité indique qu’en octobre l’indice du dollar a progressé et que les prix des principaux actifs financiers mondiaux ont affiché des évolutions contrastées. Ces éléments ont pesé sur la conversion des devises et sur la valorisation des actifs inclus dans les réserves.
Cette variation ne doit donc pas être lue automatiquement comme un achat net d’actifs étrangers de 4,9 milliards de dollars. Les réserves sont exprimées en dollars, mais elles incluent des actifs libellés dans d’autres monnaies et des instruments dont la valeur peut fluctuer. Un renforcement ou un affaiblissement des devises face au dollar, ou une variation des prix, peut modifier le total même en l’absence d’opérations équivalentes. La SAFE ne fournit pas, dans son communiqué, une décomposition quantitative permettant d’isoler ces contributions.
Le total reste au-dessus du seuil des 3.400 milliards de dollars. La lecture la plus prudente est celle indiquée par la SAFE elle-même: le total a légèrement augmenté et demeure globalement stable. Ce chiffre ne mesure pas directement la croissance de l’économie chinoise, et ne démontre pas, à lui seul, un changement dans la composition globale du portefeuille officiel.
Les réserves d’or montent à 78,30 millions d’onces
La quantité d’or déclarée fin octobre est passée de 77,47 à 78,30 millions d’onces troy selon les tableaux officiels des avoirs de réserve repris par la presse le 7 novembre. La différence est de 830.000 onces, soit environ 25,8 tonnes sur la base de la conversion entre onces troy et tonnes métriques. Ce résultat prolonge à 24 mois la séquence d’augmentations mensuelles initiée en novembre 2022.
La distinction entre quantité et valeur est fondamentale. L’augmentation en onces indique que les avoirs physiques déclarés ont progressé; elle ne mesure pas la valeur en dollars de l’or et ne dit rien, à elle seule, sur la stratégie d’achat adoptée. Le prix international du métal peut modifier la valeur comptable des réserves d’or sans changer le nombre d’onces. Les données d’octobre permettent de comparer les avoirs, mais ne permettent pas de reconstituer les transactions individuelles ni leurs prix d’exécution.
La séquence mensuelle constitue un signal observable d’accumulation officielle. Pour autant, ces chiffres ne suffisent pas à établir le poids actuel de l’or dans le total des réserves chinoises par rapport aux devises et aux autres instruments. Cette comparaison nécessiterait des valeurs homogènes, actualisées et une méthodologie explicite. Le communiqué SAFE porte sur les réserves de change; les avoirs en or sont diffusés dans les tableaux officiels des actifs de réserve.
Une hausse modérée, pas un tournant mesurable
La combinaison des deux séries mérite attention, sans en tirer de conclusions excessives. Les réserves en devises ont augmenté d’une fraction inférieure à 0,2% en un mois, tandis que la quantité d’or a progressé pour le vingt-quatrième mois consécutif. Le premier chiffre peut refléter des effets de valorisation de marché; le second indique une hausse des avoirs déclarés, mais ne révèle pas, à lui seul, les motivations des autorités.
Pour analyser les mois à venir, il sera utile de suivre séparément trois séries: le montant des réserves de change, la quantité d’or et sa valeur de marché. Si la quantité continue d’augmenter, la séquence d’achats se trouvera confirmée. Si le total en dollars évolue dans une direction différente, les variations de change et de prix pourraient expliquer une partie de cette divergence. Les données mensuelles n’anticipent pas pour autant les décisions futures de la banque centrale chinoise.
Pour les lecteurs qui suivent les marchés et les actifs numériques, la comparaison avec la narrative de l’«or numérique» requiert de la prudence: ce communiqué concerne les réserves officielles d’un État et n’offre aucune comparaison avec le Bitcoin ou d’autres actifs. La nouvelle documente ce qui a changé dans les réserves chinoises, non une préférence révélée entre métaux précieux et cryptomonnaies.
Une lecture d’ensemble
Notre analyse, posée comme telle, est que les données d’octobre décrivent davantage une continuité qu’une accélération: les réserves de change restent très importantes et les avoirs en or poursuivent leur progression. Le fait que les deux séries soient publiées conjointement aide à suivre la composition des actifs officiels, mais ne permet pas d’attribuer chaque mouvement à une décision de portefeuille isolée.
La prochaine publication permettra de vérifier si la hausse en onces se poursuit et si le total en devises reste stable, net des fluctuations de marché. Les signaux à distinguer sont clairs: les données physiques sur l’or d’un côté, la valeur en dollars des réserves de l’autre. Les confondre reviendrait à surestimer ce que les chiffres d’octobre démontrent réellement.
