Dans la même semaine où Michael Saylor vendait pour 216 millions de dollars de Bitcoin, selon les documents déposés à la SEC, Tom Lee en achetait pour 74 millions en Ethereum. Pendant que le monde regardait Strategy faire marche arrière, Lee construisait discrètement la plus grande trésorerie d'Ethereum du secteur.
L'ère des sociétés-trésorerie ne s'éteint pas avec la vente de Strategy. Elle change d'actif, et la raison est plus intéressante qu'une simple rotation de portefeuille.
Ce qui s'est passé
Bitmine Immersion, cotée au NYSE sous le symbole BMNR et dirigée par Tom Lee, fondateur de Fundstrat soutenu par Peter Thiel, détient plus de 5,74 millions d'ETH, soit environ 4,8% de l'offre totale d'Ethereum. L'objectif déclaré, que Lee appelle «l'alchimie des 5%», est de contrôler un vingtième de l'ensemble du réseau d'ici 2026. Le portefeuille global, crypto et liquidités confondues, frôle les 11 milliards de dollars selon le communiqué de presse de Bitmine publié en juillet 2026.
C'est la plus grande trésorerie publique d'Ethereum au monde, deuxième seulement à Strategy parmi toutes les trésoreries crypto. Le contraste de la semaine est saisissant: d'un côté Strategy vend du Bitcoin pour payer ses dividendes, de l'autre Bitmine achète de l'Ethereum sur les replis. Et elle n'est pas seule: SharpLink, dirigée par le co-fondateur d'Ethereum Joseph Lubin, accumule également.
À un pas des 5% de tout l'Ethereum
Ethereum détenu par Bitmine par rapport à l'objectif de 5% de l'offre. Source: Bitmine, juillet 2026
Pourquoi ça compte: une trésorerie qui travaille
La différence avec Strategy ne tient pas à la monnaie choisie, elle tient au fait que l'Ethereum travaille. Environ 85% de l'ETH de Bitmine, soit près de 4,9 millions de tokens, est mis en staking: bloqué pour contribuer à la sécurité du réseau en échange de récompenses. Ces récompenses représentent, selon les estimations de la société publiées dans son communiqué de juillet 2026, plus de 210 millions de dollars par an.
Bitmine Immersion Technologies, Inc.
Toute la logique financière change. Le Bitcoin de Strategy reste immobile et ne produit rien, contraignant l'entreprise à émettre des actions ou à vendre pour faire rentrer du cash. L'Ethereum de Bitmine, lui, génère un rendement qui finance en partie l'achat d'Ethereum supplémentaire. La trésorerie s'auto-alimente. C'est précisément pour cette raison que Bitmine et SharpLink sont devenues des financeurs majeurs de la recherche sur Ethereum: qui détient l'actif qui rapporte a les moyens de soutenir l'écosystème.
Le revers: même volant, risques nouveaux
Attention toutefois à confondre évolution et sécurité. La mécanique est la même que celle qui a mis Strategy en difficulté: la prime du titre sur la valeur des actifs fonctionne à la hausse et s'inverse à la baisse, et quand cette prime s'évapore, le modèle se grippe. L'ETH ajoute par ailleurs des risques qui lui sont propres, des pénalités de staking aux périodes de blocage temporaire, en passant par la vulnérabilité des contrats intelligents.
Un enjeu de concentration mérite aussi d'être signalé: une seule société qui contrôle 5% d'un réseau en réduit la liquidité et en concentre le pouvoir, car ce même acteur vote, stake et finance la recherche. À noter enfin une divergence révélatrice: pendant que les trésoreries achetaient, les ETF sur Ethereum enregistraient sept semaines de sorties nettes. D'un côté les institutionnels vendent ce que les trésoreries accumulent de l'autre. L'un des deux camps se trompe.
La lecture plus large
La vraie histoire de 2026 n'oppose pas Bitcoin à Ethereum. Elle pose une question plus fondamentale: quelle structure d'entreprise survit au cycle? L'accumulateur d'un actif inerte, contraint de vendre, ou celui d'un actif productif, qui encaisse un coupon? Lee parie qu'une trésorerie qui rapporte vaut mieux qu'une trésorerie qui se contente de garder.
C'est un pari plus élaboré, au moins jusqu'à ce qu'un repli sévère mette à l'épreuve la capacité du rendement de staking à compenser l'effondrement de la prime. Le modèle-trésorerie arrive à maturité: il passe du monument Bitcoin au moteur Ethereum. Si ce moteur tiendra sous pression, c'est le prochain marché baissier qui le dira. Les données restent vérifiables dans les documents déposés auprès de la SEC et dans la documentation officielle d'Ethereum.
