Il y a un an, les entreprises crypto se bousculaient pour entrer à Wall Street. Aujourd'hui, Wall Street les sanctionne. Gemini, introduite en bourse en septembre 2025, vaut désormais 89% de moins que son prix d'introduction, selon les données de marché de juillet 2026.
Ce n'est pas un cas isolé. C'est un gel généralisé, porteur d'un message précis pour quiconque construit une entreprise dans ce secteur.
Ce qui s'est passé
Le tableau est brutal. Gemini est passée de 37 dollars à l'introduction à environ 4,19 dollars. Mais la chute est collective: BitGo recule de 77% par rapport à son entrée en bourse de janvier 2026, Bullish a perdu 71% depuis ses 90 dollars d'août 2025, eToro cède 42%. Les noms les plus solides ont aussi souffert, avec Figure en repli de 14% et Circle de 6% depuis leurs débuts respectifs.
La conséquence la plus lourde ne se lit pas dans les cours, mais dans ce qui est gelé: la faiblesse prolongée bloque le pipeline des prochaines cotations, forçant plusieurs entreprises à reporter leurs introductions prévues pour 2026, dans l'attente d'une stabilisation des marchés.
Le gel des IPO crypto
Recul depuis le prix d'introduction en bourse. Source: données de marché, juillet 2026
Pourquoi cela compte: deux bulles, pas une
La lecture en profondeur est claire: deux phénomènes se sont dégonflés simultanément. La vague d'introductions en bourse de 2025 avait surfé sur l'optimisme post-électoral américain, entre dégel réglementaire et lancement des ETF. Mais s'introduire au sommet de l'enthousiasme a signifié, pour beaucoup de ces entreprises, s'introduire à un point haut.
Quand, au premier semestre 2026, le bitcoin et le sentiment général se sont affaiblis, notamment lors du pire mois de l'histoire pour les ETF bitcoin, la facture est arrivée double. Le cycle crypto s'est reprécié et, simultanément, la prime que les investisseurs payaient pour détenir «le récit crypto» s'est évaporée. Des titres valorisés pour la perfection ont rencontré un marché loin d'être parfait.
Tous différents: qui résiste, qui chute
La divergence est la partie la plus instructive. Les plus touchés, Gemini, BitGo et Bullish, sont de purs exchanges et dépositaires, dont le destin dépend entièrement des volumes d'échanges et de l'humeur du secteur. Les plus résistants, Circle et Figure, disposent de revenus plus durables: les intérêts sur les réserves pour Circle, la plateforme de tokenisation et de prêt pour Figure.
C'est exactement la leçon qui émerge partout dans le secteur: le marché sépare désormais le pari pur sur les crypto des sociétés disposant de revenus récurrents ou contractuels. Ceux qui vivent du sentiment oscillent avec lui. Ceux qui ont un flux de trésorerie réel résistent mieux à la tempête. C'est la fin de l'idée qu'il suffisait de l'étiquette «crypto» pour garantir une prime en bourse.
La lecture pour ceux qui construisent
Pour un fondateur, ou pour quiconque observe le secteur depuis l'Europe, ce gel n'est pas seulement une actualité américaine: c'est un signal. Les marchés publics ont cessé de payer pour le récit et réclament des chiffres, des marges, de la défendabilité. L'ère du «s'introduire sur l'histoire» se ferme, celle du «s'introduire sur les comptes» s'ouvre.
Cette conclusion vaut bien au-delà de ceux qui visent la bourse. Que vous construisiez un média, une infrastructure ou un service, le message est identique: la substance, les revenus réels et la crédibilité surpassent le battage médiatique, surtout quand le marché refroidit. Le pipeline des IPO se dégelera de nouveau quand il récompensera à nouveau la valeur concrète sur le récit. En attendant, la promotion crypto 2025 reste un avertissement: s'introduire en bourse est facile au sommet, brutal à la descente. Les données restent vérifiables dans les documents déposés auprès de la SEC et sur les listes officielles du Nasdaq.
