Le 17 mars 2026, la SEC et la CFTC ont publié conjointement un communiqué interprétatif qui a levé l'ambiguïté juridique bloquant les ETF Ethereum avec staking depuis plus d'un an. Les récompenses de staking ne constituent pas des valeurs mobilières. Elles ne créent pas de relation juridique comparable à une offre d'investissement et n'activent aucune obligation d'enregistrement. C'était la clarification que l'industrie attendait.
BlackRock a lancé ETHB quelques semaines plus tard. C'est le deuxième ETF Ethereum avec staking intégré sur le marché américain, après le Grayscale ETHE opérationnel depuis octobre 2025. Avec la force de distribution de BlackRock, l'impact sur le marché est considérable.
Chiffres clés
- BlackRock ETHA (ETF ETH sans staking, juillet 2024) actifs sous gestion 6,5 milliards USD
- Récompenses Grayscale ETHE distribuées au T4 2025 (6 oct. au 31 déc. 2025) 9,4 millions USD
- Rendement brut du staking Ethereum (avril 2026) 3,1 % - 3,3 % APY
- Rendement net distribué aux actionnaires (après frais et conservation) 1,9 % - 2,6 % APY
- Fonds en attente d'approbation pour le staking (hors ETHA et ETHE) 5 émetteurs (avril 2026)
Sources: Everstake · FinTech Weekly · TECHi · SEC filings · avril 2026
Flux nets cumulés des ETF Ethereum américains (janvier à mai 2026, milliards USD)
Flux nets cumulés des ETF Ethereum américains (janvier à mai 2026, milliards USD)
Source: SoSoValue · 24/7 Wall St. · données estimées mi-mai 2026
Comment fonctionne un ETF Ethereum avec staking?
La différence opérationnelle est nette. ETHA détient des ETH et les conserve sans les utiliser. ETHB détient des ETH, en valide une partie via des dépositaires comme Coinbase Custody, et distribue périodiquement les récompenses aux actionnaires sous forme de dividendes en ETH ou en équivalent cash. Selon les documents déposés auprès de la SEC, les détenteurs d'ETHB perçoivent un rendement net estimé entre 1,9 % et 2,6 % par an après commissions.
Ce rendement n'est pas exceptionnel. Il reste inférieur à la plupart des obligations à court terme dans le contexte de taux actuel. Mais il s'applique à un actif qui offre déjà une exposition au prix de l'ETH. La combinaison d'une appréciation potentielle et d'un revenu régulier est précisément l'argument que Morgan Stanley présente à son réseau de conseillers en gestion de patrimoine, selon FinTech Weekly. La division wealth management de Morgan Stanley gère environ 6 500 milliards de dollars d'actifs clients.
Le communiqué interprétatif conjoint SEC-CFTC du 17 mars 2026 a mis fin à l'incertitude réglementaire qui paralysait ces produits depuis plus d'un an. La classification explicite du staking comme activité hors valeurs mobilières couvre non seulement l'ETH, mais aussi les 16 actifs qualifiés de matières premières dans le même document, dont Solana, Cardano, Avalanche et Chainlink. Pour les investisseurs européens soumis au cadre MiCA, cette clarification américaine constitue un signal fort: elle précède probablement une réflexion similaire de l'ESMA sur le statut des récompenses de staking.
Compression de l'offre d'ETH: la variable oubliée
Si tous les fonds en attente obtiennent leur approbation d'ici mi-2026, chaque grand ETF Ethereum proposera du staking. Un ETF sans staking deviendra alors structurellement inférieur à la version avec rendement, à coût équivalent. Les capitaux se repositionneront. BlackRock ETHA, avec 6,5 milliards de dollars d'actifs sous gestion selon les dépôts SEC, subira des pressions pour lancer sa propre version avec staking, ou faire face à des sorties de capitaux vers ETHB.
La dynamique sur l'offre est la variable la moins commentée. Chaque ETH intégré dans un ETF de staking est immobilisé comme mise de validateur sur le protocole Ethereum. Il ne peut pas être vendu immédiatement. Cela crée une compression de l'offre liquide structurellement comparable, par un mécanisme différent, à celle que les ETF Bitcoin ont générée sur le BTC. Une différence de taille: Bitcoin ne génère pas de rendement. L'ETH en staking si, ce qui crée une incitation supplémentaire à conserver ses positions.
Trois points à surveiller en juin: la réponse de Fidelity FETH à la pression concurrentielle d'ETHB, les premières distributions trimestrielles d'ETHB aux actionnaires, et l'évolution de la file d'attente de staking sur Ethereum après le lancement. Si le relèvement du plafond validateur de 32 à 2 048 ETH par slot réduit les coûts opérationnels des ETF comme prévu, le rendement net pourrait s'améliorer. Pas de façon spectaculaire. Mais suffisamment pour être perceptible d'ici la fin de 2026.
