La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a brusquement bloqué la conversion du Grayscale Digital Large Cap Fund (GDLC) en un fonds négocié en bourse (ETF), alors qu'elle avait émis un avis positif un jour plus tôt. La nouvelle est apparue dans une lettre envoyée par la SEC à la bourse NYSE Arca le 2 juillet.
UPDATE : Tandis que @Grayscale a reçu un ordre d'approbation pour leur conversion de $GDLC en ETF hier. Cette approbation était accompagnée d'une lettre qui suspend la capacité de l'entreprise à se convertir pour le moment. pic.twitter.com/AiEp5tLOou
- James Seyffart (@JSeyff) 2 juillet 2025
Le fonds GDLC, lancé par Grayscale en 2018 et négocié de gré à gré, comprend un large éventail de cryptocurrencies : environ 80 % sont des Bitcoin, environ 11 % des Ethereum et le reste des Solana, XRP et Cardano.
Initialement, le personnel de la SEC avait approuvé la conversion du fonds en ETF par le biais du mécanisme d'autorité déléguée. Cependant, le 2 juillet, une lettre a été publiée dans laquelle la Commission a annoncé qu'elle entamait un examen formel de cette décision, en appliquant la règle 431(e) et en imposant un "sursis", c'est-à-dire en bloquant la décision jusqu'à nouvel ordre de la part de la Commission.
Motifs de la suspension
Les analystes évoquent deux raisons principales possibles : la SEC souhaite élaborer des normes uniformes pour la cotation des actifs numériques dans les ETF (en définissant des exigences minimales en matière de capitalisation, de liquidité, de supervision) avant que les fonds contenant des altcoins ne soient lancés.
En outre, un débat interne a pu s'engager au sein de la Commission : la décision initiale a été prise par le département Trading and Markets, mais d'autres départements seraient prêts à attendre l'élaboration d'une politique commune.
En particulier, dans un commentaire public, l'analyste de Bloomberg James Seyffarth a déclaré : "La SEC ne veut pas que quoi que ce soit soit lancé par le biais du processus 19b-4 tant qu'un cadre réglementaire pour les actifs numériques dans les ETF n'est pas créé".
Son collègue Eric Balchunas a spéculé que le retard est dû à l'attente des premiers ETF sur des actifs tels que Solana, Cardano et XRP.
Les réactions de Grayscale et du marché
Grayscale a qualifié la suspension d'"inattendue", mais a souligné qu'elle reflétait l'environnement réglementaire dynamique et en constante évolution entourant ces produits. La société a assuré qu'elle continuerait à travailler pour assurer la conformité et a déjà entamé un dialogue avec le NYSE et le régulateur.
Pour les investisseurs et le marché, la suspension représente une nouvelle confirmation de l'approche prudente, bien que progressive, de la SEC en ce qui concerne l'intégration des cryptocurrencies dans les produits financiers grand public. Bien que les ETF sur Bitcoin et Ethereum aient déjà été approuvés et soient activement négociés, la conversion des fonds qui incluent une gamme plus large d'altcoins, tels que XRP, Solana et Cardano, n'a pas encore eu lieu.
Qu'est-ce qui va se passer maintenant
La SEC n'a pas encore établi de calendrier pour la résolution de la suspension. La lettre indique que "la suspension est en vigueur jusqu'à nouvel ordre", ce qui signifie un report indéfini. Cependant, les experts affirment que le développement d'un cadre réglementaire unique pourrait être achevé d'ici la fin de l'année, ouvrant la voie au lancement à la fois du GDLC et d'autres ETF multi-actifs proposés par Bitwise, Franklin Templeton et Hashdex.
Pour l'instant, le fonds reste dans son format fermé, avec les mécanismes habituels de création et de résiliation, sans la capacité de négocier en tant qu'ETF sur le NYSE Arca.
La suspension de la SEC ne représente pas un rejet, mais démontre comment le régulateur construit une approche structurée pour le lancement des ETF liés aux actifs numériques. Après la création d'un cadre réglementaire fiable, il est très probable que le GDLC soit effectivement converti en ETF. Cependant, pour l'instant, la date à laquelle cela se produira n'est pas encore connue.
