La CFTC ouvre la possibilité d'effectuer des marges croisées entre les bons du Trésor et les cryptomonnaies

La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) jette discrètement les bases d'une structure de marché dans laquelle les obligations d'État américaines (Treasuries) et les crypto-monnaies pourraient cohabiter.

Expansion de la marge croisée sur les titres d'État

Le 12 décembre, la CFTC a approuvé une expansion fondamentale de la marge croisée (cross-margining) pour les titres d'État américains. Ce changement structurel permet à certaines catégories de clients - et non plus seulement aux membres compensateurs - de procéder à des marges croisées entre les futures sur les bons du Trésor négociés et compensés au sein du CME Group. Le CME Group est connu pour être l'une des plus grandes plateformes de trading pour les dérivés de crypto-monnaies aux États-Unis.

L'extension de la cross-margining aux clients permettra des gains d'efficacité en termes de capital qui peuvent accroître la liquidité et la résilience des titres du gouvernement américain, le marché le plus important au monde", a-t-il said the interim Chairman of the CFTC

L'ordonnance s'applique également aux titres d'État cash compensés à la Fixed Income Clearing Corporation (FICC), qui fait partie de la Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC).dealers aux clients finaux du marché du Trésor représente un changement structurel important.

Implications profondes pour l'écosystème cryptographique

Les acteurs du marché considèrent cette évolution comme un test pratique des modèles de risque existants. Ces frameworks pourraient, à l'avenir, prendre en charge des portefeuilles comprenant des obligations d'État, des fonds tokenisés et des crypto-actifs au sein d'un même écosystème de compensation.

Pour les dérivés de crypto-monnaies négociés sur le CME, les ordres pourraient avoir d'importantes implications pour le marché. Si les obligations d'État et les futures sur les Treasuries peuvent être cross-margined à grande échelle, des structures similaires pourraient éventuellement prendre en charge des portefeuilles plus complexes. Ces portefeuilles pourraient inclure des bons du Trésor tokenisés et des spots bitcoin pour soutenir des positions en futures sur le bitcoin et ETH du CME, le tout régi par des contrôles unifiés des marges et des risques.

Contexte réglementaire et synergies avec la SEC

Le calendrier de cette ordonnance la place carrément dans un effort réglementaire plus large sur les cryptocurrencies impliquant à la fois la CFTC et la Securities and Exchange Commission (SEC). L'action de la CFTC fait écho aux travaux parallèles de la SEC sur la structure du marché et la réforme de la compensation, alors que les régulateurs examinent comment les titres tokenisés et les garanties numériques peuvent s'intégrer dans les cadres de règlement et de conservation établis.

En particulier, la Commission dirigée par Pham a récemment dévoilé un Digital Asset Collateral Pilot (pilote de garantie des actifs numériques). Cette initiative permet à Bitcoin, Ethereum et USDC d'être utilisés comme marge sur les marchés de produits dérivés réglementés par la CFTC. Ces mesures reflètent l'accent clairement mis par la réglementation sur l'efficacité du capital et la gestion des risques dans les classes d'actifs qui brouillent de plus en plus la frontière entre les marchés traditionnels et numériques.