MakerDAO est un écosystème basé sur la blockchain opérant dans la finance décentralisée (DeFi) sur la blockchain Ethereum. Le cœur du système est le stablecoin appelé DAI et, contrairement à d'autres stablecoins, il n'est pas garanti par des réserves fiat. Sa stabilité est garantie par un ensemble de contrats intelligents et de mécanismes économiques mis en œuvre dans le protocole. L'objectif de la recherche est d'évaluer les avantages et les risques du jeton de gouvernance MKR du protocole MakerDAO. L'objectif de la recherche est d'analyser la relation entre la valeur du jeton MKR et l'adoption du protocole, en vérifiant si la valeur du jeton est directement liée à l'adoption du protocole.
MakerDAO, une introduction simple
MakerDAO est la dApp qui gère le DAI, un stablecoin ancré au dollar, avec une relation 1 DAI=1 USD. Fondamentalement, MakerDAO accepte un ensemble de cryptocurrencies comme collatéral que l'utilisateur peut utiliser pour frapper le DAI et l'utiliser comme il le souhaite.
Afin de garder le protocole à l'abri des mauvaises dettes, une limite est imposée à la quantité de DAI qui peut être frappée pour chaque actif (concernant ce qui précède, une étude de cas notable a été la récente affaire impliquant le jeton CRV et le marché monétaire AAVE, où aucune limite spécifique n'a été fixée pour chaque actif). Cette limite dépend de la tolérance au risque de l'actif. Plus l'actif est risqué, plus la quantité de DAI pouvant être frappée est faible. Cette limite est fixée par la DAO, qui fixe également les frais de liquidation, qui interviennent lorsque la garantie fournie n'est plus suffisante pour couvrir la dette de l'utilisateur.
Une autre protection du protocole est que les différentes chambres fortes sont séparées les unes des autres, afin de ne pas propager les problèmes d'une seule chambre forte à l'ensemble de la dApp.
Comment l'IAD maintient le Peg
En plus des frais de règlement déjà mentionnés, il y a également des frais lors de l'acte de frappe des DAIs. Ces deux frais financent le tampon du fabricant, c'est-à-dire la grande réserve qui maintient le DAI stable et sûr et dans laquelle les différentes sources de revenus du protocole s'écoulent. Les DAI conservés dans le tampon complètent la garantie si celle-ci n'est pas suffisante pour couvrir les DAI frappés par les utilisateurs. Si le montant conservé dans le tampon est insuffisant, de nouveaux MKR sont frappés et vendus aux enchères pour des DAI, ce qui couvrira la dette et maintiendra la garantie des DAI.
Le tampon Maker a une capacité limitée:
Lorsque les DAI dépassent la limite du tampon fixée par la DAO, ils sont mis aux enchères. Les acheteurs ne peuvent participer aux enchères qu'en offrant des MKR, le jeton de gouvernance du protocole. Celui qui offre le plus de MKR gagne le DAI et les MKR offerts seront brûlés par la fondation elle-même. Cette opération a pour but de raréfier les MKR, car nous savons que la réduction de la quantité de pièces en circulation tend à augmenter leur valeur. Il y a cependant quelques réflexions à faire, que nous ferons tout de suite après avoir décrit le fonctionnement du protocole. Il faut souligner que le processus n'est pas automatique ; c'est en effet la fondation qui décide du moment de la mise aux enchères des DAI excédentaires. Il est compréhensible que la fondation ait eu tendance à initier des rachats dans les périodes baissières du marché, afin de collecter plus de MKR.
Le Maker Buffer et les enchères : Comment ils influencent le prix des MKR
La pérennité du protocole repose entièrement sur les enchères, dont il existe 3 types.
Enchères de surplus : l'enchérisseur gagnant achète le surplus de Dai du tampon, en payant en MKR qui sera brûlé afin de réduire la quantité de MKR en circulation. Il est supposé être favorable au prix du MKR;
Enchère pour collatéral : l'enchérisseur gagnant paie en DAI pour acheter les actifs utilisés comme collatéral dans une chambre forte liquidée. Les DAI reçus sont utilisés pour couvrir l'encours de la dette dans la chambre forte ; comme il s'agit d'une vente aux enchères, on suppose que la garantie est achetée à un prix inférieur au prix du marché, ce qui crée un encours de dette (écart) - Neutre pour le prix du MKR;
Enchères de dette : l'enchérisseur gagnant achète par DAI les MKR nouvellement frappés de la fondation pour couvrir l'encours de la dette que les ventes aux enchères de garanties n'ont pas pu couvrir. Le MKR est frappé par le système, ce qui augmente la quantité de jetons en circulation. Les enchérisseurs sont appelés Keepers - porteurs du prix du MKR.
Utilité de la gouvernance du MKR:
Les gardiens du MKR ont un pouvoir de vote dans la DAO, ils peuvent voter pour faire ce qui suit :
Ajouter un nouveau type d'actif comme collatéral et ses paramètres de risque;
Modifier les paramètres de risque d'un ou plusieurs types d'actifs collatéraux existants ou ajouter de nouveaux paramètres de risque à un ou plusieurs types d'actifs collatéraux existants ;
Modifier le DSR (taux d'épargne Dai);
Choisir le jeu d'oracle principal;
Choisir le jeu d'oracle d'urgence;
Activer l'arrêt d'urgence;
Mettre à niveau le système.
Risques du protocoleMakerDAO
Le protocole, bien qu'il soit l'un des plus durables et des plus sûrs, n'est pas sans risques. Quelques risques à prendre en compte :
Volatilité des garanties : les prêts sont garantis par des ETH ou d'autres tokens, dont le prix peut être volatile. Si la valeur de la garantie placée en nantissement diminue de manière significative, cela peut déclencher un événement de liquidation, dans lequel la garantie est vendue pour couvrir la dette en cours. Cela entraînera une perte de fonds.
Risque lié aux contrats intelligents : MakerDAO, comme toutes les dApps, s'appuie sur des contrats intelligents pour fonctionner. Bien que les smart contracts de MakerDAO soient parmi les plus testés et éprouvés de toute la DeFI, il est impossible d'exclure la possibilité qu'une vulnérabilité actuellement inconnue reste dormante dans le protocole, même si la possibilité que cela se produise est aujourd'hui très éloignée.
Risque réglementaire : Le paysage réglementaire de la DeFi est incertain et en constante évolution dans de nombreuses juridictions, de sorte qu'il est possible que des actions réglementaires contre la DeFi ou directement contre MakerDAO puissent avoir un impact négatif sur le protocole.
Risque de marché : dans le chaos du marché au début de la pandémie de COVID, le stablecoin DAI est passé de 1,00 $ à 1,11 $ car de nombreuses personnes se sont précipitées pour vendre leurs actifs sur le marché, tandis que dans le cas plus récent de la faillite de Silvergate, bien que pour des raisons indirectes, le DAI s'est temporairement négocié à un bas niveau de 0,88 $. Par conséquent, les risques de marché peuvent peser sur le Peg de DAI.
Risque de gouvernance : la gestion décentralisée de MakerDAO est régie par les détenteurs de MKR, et si ce système stagne ou est compromis, le protocole et ses utilisateurs en subiront les conséquences négatives.
Le taux d'épargne DAI
Le taux d'épargne Dai est l'intérêt offert à ceux qui misent leurs DAI.
Le DSR est financé par les frais de stabilité payés par les CDP, c'est-à-dire les frais de stabilité payés pour monnayer (emprunter) des Dai et toute autre source de revenu. Récemment, la fondation a concentré son attention sur les Real World Assets, principalement sur les titres de créance américains, qui représentent à ce jour l'une des principales sources de revenus du protocole.
La Fondation Maker mène actuellement une étude de recherche sur la meilleure stratégie optimale en matière de politique de taux. Cependant, la logique de base qui suivra est assez simple:
Si le prix du DAI sur le marché est inférieur à 1 USD, le DSR augmentera. Cela augmente la demande et étouffe l'offre, ce qui devrait faire augmenter le prix du marché vers le prix cible de 1 USD.
Si le prix du marché de l'IAD est supérieur à 1 USD, le DSR diminuera. Cela étouffera la demande et augmentera l'offre, ce qui devrait réduire le prix du marché du DAI vers le prix cible de 1 USD.
MKR : Quelle est la solidité de ses fondamentaux ?
Bien que le protocole ait des fonctionnalités extraordinaires et que la DAO soit l'une des plus développées, des doutes subsistent quant à la solidité d'un investissement dans le jeton MKR. Lors de l'excursus sur le fonctionnement du protocole, il a été mentionné que le jeton est frappé ou brûlé en fonction de l'opérabilité du protocole, outre son utilité discutable en tant que jeton de gouvernance. Nous avons donc compris que nous avons le seul scénario positif pour MKR lorsque les DAIs dans le buffer dépassent la limite imposée par la DAO. Ceux-ci seront mis aux enchères pour lever du MKR sur le marché, qui sera ensuite brûlé. Nous devons maintenant comprendre si cela est réellement haussier pour le prix du MKR, et pour ce faire, nous devons comprendre pourquoi la pratique des rachats est efficace sur les marchés traditionnels.
Opération de rachat
Les rachats sont très courants sur les marchés traditionnels, où les actionnaires achètent des actions sur la base d'une évaluation relative aux bénéfices futurs de l'entreprise, qu'ils ont tendance à distribuer sous forme de dividendes ou à réinvestir dans l'entreprise elle-même. Dans le second cas, les dividendes ne sont pas distribués pour accélérer la croissance, afin d'améliorer la position sur le marché et de générer davantage de bénéfices, à distribuer ou à réinvestir. En substance, le prix d'une action est dérivé du dividende potentiel auquel l'actionnaire a droit.
Le rachat est efficace sur le marché traditionnel en raison d'une question mathématique. Le rachat influence en effet une certaine mesure, appelée BPA (bénéfice par action). Le rachat par le marché d'actions propres et leur annulation garantissent que chaque investisseur détiendra une part plus importante de l'entreprise et recevra par conséquent davantage de dividendes, puisque les bénéfices de l'entreprise seront distribués à un nombre réduit d'actionnaires. L'effet que nous venons de décrire se traduit par une augmentation temporaire du BPA, qui sera presque instantanément rééquilibrée par l'achat d'actions sous-évaluées sur le marché, ce qui entraînera une hausse de leur prix et un retour du BPA à son niveau précédent.
MakerDAO ne verse aucun dividende sur MKR. MKR ne garantit pas de rendement, MKR a un BPA de 0. Le rachat réduit donc la quantité d'argent sur le marché mais n'augmente pas la qualité intrinsèque du token. Les rachats finissent donc par accroître la volatilité des prix dans un sens ou dans l'autre, en fonction de la phase du marché. Comme nous l'avons mentionné, les rachats ne sont pas automatiques. Il appartiendra à la fondation de juger du moment où elle mettra aux enchères les DAI excédentaires, et il est compréhensible que cela ne se produise pas en période de marché haussier. Quels sont donc les facteurs fondamentaux qui feront grimper le prix du MKR ? La simple loi de l'offre et de la demande suffira-t-elle ?
Conclusions
En conclusion, le MKR ne dispose pas de fondamentaux aussi solides pour justifier un investissement à long terme. Le potentiel coup de pouce médiatique des rachats ne couvre pas les risques attachés au protocole que nous avons évoqués. Cependant, la solidité du protocole reste absolue, et si le MKR devenait d'une manière ou d'une autre un actif productif sur lequel on pourrait faire des évaluations fondamentales basées sur des métriques mathématiques qui justifieraient sa sous-évaluation par le marché, alors le MKR serait l'un des meilleurs actifs à détenir dans un portefeuille dans une stratégie de long terme, compte tenu de la validité et de l'histoire incontestables du protocole. Chez Spaziocrypto, nous nous engageons à fournir des recherches et des informations impartiales, approfondies et gratuites, et nous sommes heureux que vous ayez découvert avec nous l'écosystème MakerDAO. Nous attendons avec impatience de vous voir dans notre guide crypto pour un contenu plus approfondi sur toutes les autres cryptocurrencies !
