États-Unis : la CFTC approuve les opérations à effet de levier sur le marché au comptant du bitcoin
La CFTC approuve pour la première fois les opérations au comptant avec effet de levier sur le bitcoin aux États-Unis, ouvrant ainsi la voie aux investisseurs institutionnels.
Le 4 décembre, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine a marqué une "étape historique" en approuvant pour la première fois la négociation au comptant du bitcoin et d'autres crypto-monnaies avec marge (effet de levier) sur les bourses réglementées au niveau fédéral.
Ce signal réglementaire intègre les actifs numériques dans le cadre de la CFTC qui réglemente déjà les contrats à terme et les options, offrant une compensation centrale et des mécanismes de gestion des risques établis.
Le président par intérim de l'époque, Caroline Pham, a stressed que cette mesure offre aux Américains "des marchés américains sûrs dès maintenant, et non des plateformes offshore qui manquent de garanties de base contre les pertes incontrôlées pour les clients."
La fin de l'exil et la grande bifurcation
Pendant 15 ans, l'absence d'échanges réglementés pour les opérations au comptant à effet de levier a contraint l'ensemble du marché de détail à migrer vers des juridictions offshore telles que les Seychelles. La disparition de plateformes telles que FTX a révélé les vulnérabilités de ce modèle à fort effet de levier et à supervision minimale.
L'approbation de la CFTC n'élimine pas les plateformes offshore, mais officialise une division structurelle, surnommée la "grande bifurcation". Un marché restera offshore, à fort effet de levier et à haut risque, pour le trader de détail "degen" à la recherche d'un minimum de friction.
L'autre se développera à l'intérieur du pays, avec un effet de levier plus faible, une compensation centrale et une marge de portefeuille, au service des banques, des fonds spéculatifs et des négociateurs pour compte propre sophistiqués.
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Pham a déclaré que l'objectif politique plus large, conformément au plan du président Trump pour les actifs numériques, est de "regagner la place [de l'Amérique] en tant que leader mondial sur les marchés des actifs numériques."
Avantages institutionnels : marge de portefeuille
Le mécanisme technique est crucial : l'approbation permet la compensation des produits au comptant par l'intermédiaire d'une chambre de compensation centrale (CCP). Dans le régime précédent, un trader qui achetait du bitcoin au comptant sur une bourse américaine et qui vendait des contrats à terme sur le bitcoin à la CME devait déposer une garantie complète aux deux endroits. Le nouveau modèle permet à la CCP de traiter les deux positions comme un seul portefeuille couvert, ce qui réduit le capital requis.
L'analyste Crypto Shanaka Anslem estime que la cross-margining entre le spot et les dérivés pourrait réduire les exigences de capital de 30 à 50 %.
Bitnomial est la première bourse à obtenir cette approbation spécifique. Cependant, l'ouverture du canal est suffisamment large pour les plus grands " pétroliers " tels que CME Group et ICE.
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Nate Geraci, président de Nova Dius Wealth, estime que le nouveau régime "ouvre fondamentalement la voie à toute grande société de courtage pour offrir des opérations au comptant sur crypto-monnaies et se sentir à l'aise d'un point de vue réglementaire."
Cela inclut les géants de la finance traditionnelle tels que Vanguard, Charles Schwab et Fidelity, qui gèrent collectivement plus de 25 000 milliards de dollars
Focus sur la migration institutionnelle
L'attente que la liquidité de détail migre immédiatement est trompeuse, car les plateformes réglementées par la CFTC limiteront probablement l'effet de levier à un chiffre et exigeront des vérifications KYC complètes. Le segment à fort effet de levier restera offshore.
Toutefois, l'activité qui migre vers l'offshore est le commerce de base et d'autres stratégies institutionnelles. Pendant des années, les fonds spéculatifs ont exécuté des positions longues au comptant/courtes sur des contrats à terme avec un risque de contrepartie important sur des places offshore.
Adam Livingston, analyste Bitcoin, souligne que ce feu vert réglementaire rend Bitcoin "allouable" pour les fonds de pension, les compagnies d'assurance et les banques.
Le bitcoin dépasse les 93 000 dollars grâce à la fin du resserrement quantitatif de la Réserve fédérale et à l'ouverture de Vanguard aux produits cryptographiques.
Israël accélère le développement du shekel numérique tandis que la Chine développe le yuan numérique, mettant ainsi sous pression la domination des monnaies stables liées au dollar.
Les agences fédérales étant à nouveau opérationnelles, les analystes s'attendent à une vague d'ETF crypto spot qui pourraient détourner les capitaux vers des actifs numériques à grande échelle.
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Ce signal réglementaire intègre les actifs numériques dans le cadre de la CFTC qui réglemente déjà les contrats à terme et les options, offrant une compensation centrale et des mécanismes de gestion des risques établis.
Le président par intérim de l'époque, Caroline Pham, a stressed que cette mesure offre aux Américains "des marchés américains sûrs dès maintenant, et non des plateformes offshore qui manquent de garanties de base contre les pertes incontrôlées pour les clients."
La fin de l'exil et la grande bifurcation
Pendant 15 ans, l'absence d'échanges réglementés pour les opérations au comptant à effet de levier a contraint l'ensemble du marché de détail à migrer vers des juridictions offshore telles que les Seychelles. La disparition de plateformes telles que FTX a révélé les vulnérabilités de ce modèle à fort effet de levier et à supervision minimale.
L'approbation de la CFTC n'élimine pas les plateformes offshore, mais officialise une division structurelle, surnommée la "grande bifurcation". Un marché restera offshore, à fort effet de levier et à haut risque, pour le trader de détail "degen" à la recherche d'un minimum de friction.
L'autre se développera à l'intérieur du pays, avec un effet de levier plus faible, une compensation centrale et une marge de portefeuille, au service des banques, des fonds spéculatifs et des négociateurs pour compte propre sophistiqués.
Pham a déclaré que l'objectif politique plus large, conformément au plan du président Trump pour les actifs numériques, est de "regagner la place [de l'Amérique] en tant que leader mondial sur les marchés des actifs numériques."
Avantages institutionnels : marge de portefeuille
Le mécanisme technique est crucial : l'approbation permet la compensation des produits au comptant par l'intermédiaire d'une chambre de compensation centrale (CCP). Dans le régime précédent, un trader qui achetait du bitcoin au comptant sur une bourse américaine et qui vendait des contrats à terme sur le bitcoin à la CME devait déposer une garantie complète aux deux endroits. Le nouveau modèle permet à la CCP de traiter les deux positions comme un seul portefeuille couvert, ce qui réduit le capital requis.
L'analyste Crypto Shanaka Anslem estime que la cross-margining entre le spot et les dérivés pourrait réduire les exigences de capital de 30 à 50 %.
Bitnomial est la première bourse à obtenir cette approbation spécifique. Cependant, l'ouverture du canal est suffisamment large pour les plus grands " pétroliers " tels que CME Group et ICE.
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Cela inclut les géants de la finance traditionnelle tels que Vanguard, Charles Schwab et Fidelity, qui gèrent collectivement plus de 25 000 milliards de dollars
Focus sur la migration institutionnelle
L'attente que la liquidité de détail migre immédiatement est trompeuse, car les plateformes réglementées par la CFTC limiteront probablement l'effet de levier à un chiffre et exigeront des vérifications KYC complètes. Le segment à fort effet de levier restera offshore.
Toutefois, l'activité qui migre vers l'offshore est le commerce de base et d'autres stratégies institutionnelles. Pendant des années, les fonds spéculatifs ont exécuté des positions longues au comptant/courtes sur des contrats à terme avec un risque de contrepartie important sur des places offshore.
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