Bitcoin : La "cage" de rendement bloque les enchères, secouant le marché des commissions

Le bitcoin transcende son rôle de simple asset d'échange ou de réserve de valeur, entrant dans une nouvelle ère de rendement par l'intérêt.

Cette évolution a toutefois un coût : des milliers de pièces sont bloquées dans des contrats basés sur le temps, drainant l'offre libre et créant une "structure de durée" native dans l'ensemble UTXO.

Cette tendance est particulièrement évidente dans le modèle self-custodial de Babylon, qui utilise les timelocks des scripts Bitcoin (CLTV et CSV) pour permettre le staking sans encapsulation (wrapping).

Actuellement, quelque 56 900 BTC sont bloqués dans le protocole Babylon, un chiffre important qui, ajouté à d'autres sorties timelocked, affecte directement la quantité de monnaie disponible pour répondre à une nouvelle demande.

L'impact sur la liquidité est significatif. En soustrayant les BTC en staking de Babylone et une tranche conservatrice d'autres produits contraints, on estime que pour chaque 50.000 BTC supplémentaires entrant dans le hard timelock ou le staking de Babylone, l'offre libre diminue d'environ 0,25 %.

Ce phénomène n'est pas seulement une dynamique comportementale : il est en train de remodeler les mécanismes du marché. La part croissante des UTXO limitées dans le temps est liée au comportement des commissions de réseau.

Si la part des pièces bloquées augmente, l'utilisateur marginal qui a besoin de déplacer des fonds rapidement devra s'appuyer davantage sur des transactions package telles que child-pays-for-parent (CPFP), avec pour conséquence que les pics de pression sur les frais peuvent devenir plus aigus même si la demande de base reste stable.

Dans ce scénario, la gouvernance et les décisions politiques sont cruciales. La récente modification de la fenêtre opérationnelle de Babylone a réduit le délai de dégagement (unbonding delay) pour les nouveaux stake de 1.008 à environ 301 blocs (environ 50 heures), tout en augmentant simultanément les frais prédéfinis pour les transactions slashing à 150 000 satoshi.

L'introduction de Bitcoin Core v30 avec des améliorations au package relay et des paramètres par défaut plus permissifs pour OP_RETURN est opportune. Ces changements visent à rendre le système plus apte à gérer les packages critiques pour la sécurité, tels que les transactions slashing, en cas de congestion, réduisant ainsi le risque que les frais atteignent ou dépassent le preset de Babylon.

L'image qui émerge est celle d'un marché où une part mesurable de bitcoins est désormais limitée par une date d'expiration on-chain, et où le comportement des frais de pointe est intrinsèquement façonné par le nombre de ces BTC qui doivent être débloqués et déplacés simultanément.