La publication "Thematic Outlook 2026" de BlackRock a placé Ethereum au centre de la révolution de la tokenisation, soulevant une question fondamentale pour les investisseurs : le réseau peut-il vraiment servir de "route à péage" pour la finance mondiale ?
Selon le géant de la gestion d'actifs, plus de 65 % des actifs tokenisés résident actuellement sur Ethereum, ce qui positionne le réseau non seulement comme un actif spéculatif, mais aussi comme l'infrastructure principale pour le règlement du capital réel.
La domination d'Ethereum et la dérive des parts de marché
Malgré le chiffre de 65% cité par BlackRock début janvier, le marché est en constante évolution. Une analyse à la fin du mois de janvier montre que ce chiffre est une "cible mouvante". Selon les données de RWA.xyz, au 22 janvier, la part de marché d'Ethereum pour les Real-World Assets (RWA) s'élevait à 59,84 %, avec une valeur totale d'environ 12,8 milliards de dollars. D'autres études indiquent une valeur totale (hors stablecoins) de 13,43 milliards de dollars.
Ce léger repli suggère que si Ethereum conserve son leadership, l'expansion des émissions sur d'autres blockchains et les différents délais de déclaration créent une "dérive" des actions. Pour les détenteurs d'ETH, le défi n'est plus seulement de savoir si les institutions vont tokeniser leurs actifs, mais si une telle activité va générer des frais directement sur la couche de base d'Ethereum.
Le rôle des rollups et la complexité des commissions
Le modèle de la "route à péage" est compliqué par l'émergence de la couche 2 (L2). Les données de L2BEAT montrent que d'énormes réserves de valeur sont déjà sécurisées par les principaux rollups : Arbitrum One est en tête avec 17,52 milliards de dollars, suivi par Base (12,94 milliards de dollars) et OP Mainnet (2,33 milliards de dollars).
Bien que cette architecture préserve le rôle d'Ethereum en tant que couche de règlement, elle déplace le paiement des commissions journalières hors du mainnet. Si l'exécution se déplace vers les rollups ou d'autres couches 1, la valeur capturée directement à partir de l'ETH pourrait être diluée, transformant le réseau en un garant de sécurité sous-jacent plutôt qu'en un centre de collecte de commissions directes.
Filtrer le « bruit » : volumes organiques contre activité des bots
Un point crucial dans le rapport de BlackRock concerne la qualité des métriques. Citant le tableau de bord Visa Onchain Analytics, il souligne la nécessité de "nettoyer" les volumes de transactions de l'activité inorganique, telle que celle générée par les bots.
Visa a montré que le volume des stablecoins au cours des 30 derniers jours chute considérablement, passant de 3 900 milliards de dollars à seulement 817,5 milliards de dollars si l'on supprime le bruit artificiel. Pour les investisseurs, cela signifie que la véritable rentabilité de la "route à péage" dépendra de la demande de règlement organique et irremplaçable, et non du simple nombre de transactions nominales.
L'avenir de la tokenisation : stratégies de trésorerie et multi-chaînes
Le potentiel de croissance reste immense. Un rapport de Citi estime que l'émission de stablecoins pourrait atteindre entre 1,9 et 4 000 milliards de dollars d'ici 2030. Avec une hypothèse de vitesse de circulation de 50x, cela se traduirait par une activité transactionnelle comprise entre 100 et 200 000 milliards de dollars.
Dans ce scénario, BlackRock la stratégie de BUIDL fund - disponible sur sept blockchains différentes grâce à l'interopérabilité de Wormhole - démontre que les institutions préfèrent réduire le risque de concentration. Même si Ethereum reste le leader en termes de crédibilité et de valeur, l'avenir semble s'orienter vers une distribution multi-chaînes, où l'utilité spécifique de chaque réseau compte autant que la sécurité de la couche sous-jacente.
Un registre unique ou un écosystème fragmenté ?
Alors que la possibilité d'un "grand livre commun unique" a été discutée lors du forum de Davos, portée par les visions de dirigeants tels que Larry Fink, les documents du Forum économique mondial (WEF) de 2026 restent plus prudents. La tokenisation offre des avantages indéniables en termes de fractionnement et de rapidité, mais la bataille pour la domination de l'infrastructure ne fait que commencer. Pour Ethereum, il sera essentiel de rester neutre et décentralisé alors qu'il est de plus en plus lié à des émetteurs réglementés et à des lieux institutionnels.
