27 mars 2026 — Pas une vente, mais une opération financière sophistiquée. Le 10-K déposé auprès de la SEC révèle la nature exacte du transfert qui avait alimenté des semaines de spéculations.
Le mystère de janvier 2026 : vente ou pas ?
Lorsque les données on-chain ont montré, en début d'année, que GameStop déplaçait l'intégralité de sa réserve de Bitcoin vers Coinbase Prime, la communauté crypto y a immédiatement vu une liquidation potentielle. L'interprétation semblait logique : une entreprise structurellement fragilisée, avec des revenus en baisse de 25 % et un cœur de métier rongé par le téléchargement numérique, se séparant du seul actif capable de générer une narrative haussière autour de son titre.
Le dépôt du rapport annuel 10-K, mardi 24 mars, a mis fin aux conjectures. GameStop a révélé que 4 709 de ses 4 710 Bitcoin avaient été mis en gage auprès de Coinbase comme collatéral pour une stratégie de covered call over-the-counter — et non cédés sur le marché.
Comment fonctionne la stratégie : covered call et génération de revenus
Le mécanisme est techniquement précis. GameStop a vendu des options call over-the-counter contre la quasi-totalité de sa position Bitcoin, avec des prix d'exercice compris entre 105 000 $ et 110 000 $ par coin et des échéances courant jusqu'au 27 mars 2026.
La logique est celle d'une stratégie de génération de revenus : percevoir la prime d'option maintenant, en échange de la renonciation aux gains potentiels si Bitcoin dépasse le prix d'exercice. La structure transforme ce qui est habituellement un investissement à forte volatilité en quelque chose qui ressemble davantage à une stratégie à revenu fixe.
Avec Bitcoin s'échangeant autour de 66 000–67 000 $ — bien en dessous des 105 000 $ de strike — les options sont largement out-of-the-money, ce qui signifie que GameStop est en bonne voie pour conserver les primes encaissées sans céder ses Bitcoin. Le filing fait état d'un passif de 0,7 million de dollars lié aux options et d'un gain latent de 2,3 millions de dollars.
L'impact comptable : de l'actif direct à la créance
Le point le plus intéressant, et le plus technique, concerne la façon dont cette opération transforme le bilan de l'entreprise. L'accord conférant à Coinbase le droit de réhypothéquer, de mélanger ou de vendre les Bitcoin mis en gage, GameStop a été contrainte de retirer ces 4 709 BTC de son bilan en tant qu'actifs directs, les remplaçant par une créance sur actifs numériques d'une valeur de 368,3 millions de dollars au 31 janvier 2026.
En termes simples : GameStop détient une reconnaissance de dette de Coinbase, et non des Bitcoin en garde directe. Cette opération a fait chuter la société du 21e au 190e rang dans le classement des entreprises cotées par réserves de Bitcoin.
Le contexte : une entreprise qui ne peut pas se permettre d'attendre
Cette décision doit être lue à la lumière de la situation opérationnelle sous-jacente. GameStop a enregistré une baisse de 25 % de ses revenus, avec des ventes du quatrième trimestre 2025 en recul d'environ 14 %. Face à des revenus en déclin et sans trajectoire d'expansion claire, la société s'appuie sur l'ingénierie financière pour générer des recettes.
Cette stratégie contraste nettement avec celle d'entreprises comme Strategy (ex-MicroStrategy) de Michael Saylor, qui ont embrassé la volatilité de Bitcoin pour poursuivre des gains exponentiels. GameStop avait constitué sa position Bitcoin à la suite d'une rencontre entre le PDG Ryan Cohen et Michael Saylor en février 2025, afin d'explorer des approches de gestion de trésorerie en Bitcoin. Le résultat, un an plus tard, est une stratégie bien plus prudente — et dont la logique à long terme est discutable.
Que se passe-t-il maintenant ?
Les covered calls expirent aujourd'hui, 27 mars 2026. Bitcoin se maintenant nettement en dessous des prix d'exercice, les contrats devraient expirer sans valeur, permettant à GameStop de conserver les primes. Certaines des couvertures avaient déjà expiré non exercées, le collatéral correspondant restant chez Coinbase Credit.
La question stratégique demeure ouverte : GameStop va-t-elle poursuivre sur cette voie, en structurant de nouvelles covered calls sur sa position, ou utilisera-t-elle ses Bitcoin à d'autres fins ? Le 10-K laisse une porte ouverte : la société a déclaré vouloir utiliser les produits des obligations convertibles 2030 également pour acheter des Bitcoin, signalant que la page de la stratégie crypto n'est pas encore tournée.
Le point de SpazioCrypto
La décision de GameStop est instructive pour une raison qui dépasse le cadre de cette seule entreprise : elle illustre comment la gestion de trésorerie Bitcoin en entreprise est en train d'évoluer. Ce n'est plus simplement du "buy and hold" comme signal de conviction, mais un outil d'ingénierie financière active. C'est une maturation du marché, certes — mais aussi le signe de la difficulté pour les entreprises structurellement fragiles de maintenir des positions Bitcoin sans succomber à la tentation de les monétiser à court terme.
La narrative du "Bitcoin comme réserve de valeur stratégique" tient mieux lorsque l'entreprise qui la soutient est fondamentalement solide. Ce n'est pas le cas de GameStop en ce moment.
