Ces mouvements interviennent dans un contexte de forte baisse de la valeur globale du portefeuille crypto du Bhoutan, qui est passé d'un pic de 1,4 milliard de dollars à environ 412 millions de dollars aujourd'hui.
Les détails de la liquidation et le rôle de QCP Capital
Selon les données fournies par la plateforme d'analyse de blockchain Arkham, les sorties récentes peuvent être retracées à Druk Holding Investments (DHI), le bras d'investissement souverain du pays. Les transactions ont été divisées en deux tranches principales : une de 184,03 BTC (d'une valeur de 14,09 millions de dollars) et une autre de 100,82 BTC (d'une valeur de 8,31 millions de dollars).
Le Bhoutan vend des bitcoins. pic.twitter.com/WDuUQmBZsU
- Arkham (@arkham) 4 février 2026
L'envoi de fonds à QCP Capital suggère une stratégie de vente sophistiquée. Contrairement aux dépôts directs sur les bourses, qui peuvent déclencher des chutes de prix soudaines en raison de la visibilité immédiate, l'utilisation d'un teneur de marché permet de traiter des "transactions en bloc", ce qui réduit l'impact sur le marché. Historiquement, le Bhoutan a négocié avec des liquidations moyennes d'environ 50 millions d'USD ; le rythme actuel, plus faible, pourrait indiquer une approche plus prudente ou une réduction physiologique des réserves disponibles.
L'impact du Halving sur les opérations minières
L'histoire d'amour entre le Bhoutan et Bitcoin a commencé en 2019, exploitant l'hydroélectricité abondante du pays pour alimenter des opérations minières massives. On estime que DHI a généré plus de 765 millions de dollars de bénéfices de 2019 à ce jour, contre des coûts énergétiques d'environ 120 millions de dollars.
Cependant, le paysage a radicalement changé avec le halving de 2024. Cet événement, qui a divisé par deux les récompenses par bloc miné, a effectivement doublé le coût de production d'un seul bitcoin. Les données indiquent que le Bhoutan a accumulé la plupart de ses actifs avant avril 2024, réduisant drastiquement sa production peu après. La perte d'efficacité énergétique et la diminution des marges bénéficiaires ont probablement incité le gouvernement à passer de la thésaurisation à la monétisation stratégique des réserves.
Analyse du portefeuille : une baisse de 70 %
Actuellement, les actifs de DHI sur la chaîne s'élèvent à environ 412 millions de dollars, soit une contraction de plus de 70 % par rapport aux sommets historiques. Le portefeuille se compose presque exclusivement de 5 700 BTC, avec des avoirs négligeables en Ethereum et autres tokens.
Cette baisse n'est pas seulement due aux ventes, mais aussi à la fluctuation naturelle du prix du Bitcoin au cours de l'année 2025 et au début de l'année 2026. L'analyse des transferts historiques révèle que les principaux partenaires d'échange du Bhoutan étaient Binance (avec 261 millions de dollars déplacés, soit environ 68 % de l'activité totale) et Celsius Network (118 millions de dollars).
Une gestion patrimoniale moderne
Le Bhoutan reste l'un des rares États au monde à avoir activement intégré les crypto-monnaies dans son trésor national. La gestion du DHI reflète une approche qui combine investissements traditionnels et actifs numériques dans une optique de diversification budgétaire.
Il reste à voir si les liquidations continues sont le prélude à une sortie définitive du secteur, ou si elles représentent un simple rééquilibrage du portefeuille pour financer des projets domestiques ou répondre à des besoins budgétaires. Quoi qu'il en soit, le Bhoutan continue d'être une étude de cas unique pour les observateurs et les analystes du secteur des crypto-monnaies souveraines.
